专家：稳住恒生科技 呵护中国牛市 维稳资金需介入！赵建是西京研究院院长，也是中国首席经济学家论坛成员。近期恒生科技指数在两个月内下跌近18%，接近熊市标准。下跌的原因包括中国经济转型期基本面不佳、国际投资者因美元流动性紧张被动减持、高权重股自身问题、新能源汽车产能过剩、全球风险资产波动加剧、估值过高及海外投资补税等。若持续下跌可能影响中国股市整体信心。当前可能接近底部，或为左侧投资者布局机会，但需谨慎观望等待趋势明朗。维稳资金应将稳定恒生科技作为重要的政策目标。
从技术面来看，如果恒生科技指数在11月结束前再不来一轮像样的反弹，就符合“熊市”的标准——即连续两个月以上跌幅达20%。事实上，自10月初达到最高点6715点后，恒生科技指数一路下跌，至今跌幅已近18%，时间长达50天，距离熊市标准仅一步之遥。
代表中国这一轮科技革命的恒生科技为何突然间走到了熊市边缘？各类投资者为何在10月后开始卖空中国的高科技板块？从新能源车到短视频平台，从半导体到互联网巨头，最近两个月都处于跌跌不休的状态。小米集团从最高点跌了30%，理想汽车、快手、京东、美团等跌幅更大，都在20%以上。就连承担国产替代的半导体独角兽中芯国际跌幅也超过了15%。这与西方市值屡创新高的美股“七姐妹”形成鲜明对比，“东降西升”现象再次显现。
经济大环境难以支撑恒生科技像8、9月份那样的大涨。中国经济仍处于深度转型中，基本面改善不明显。即使某些科技巨头由于创新、垄断和出海等优势可以获得较好业绩，总体上还是无法像通胀型经济体那样获得持续较高的名义EPS增长。通缩阴影和不确定的盈利始终萦绕在投资者心头，很难形成“耐心资本”。
复杂的海外因素也在影响恒生科技。该指数有三成被国际投资者持有，是全球投资者投资中国的主要窗口。当海外发生风吹草动时，都会在港股特别是恒科上面产生共振，甚至放大波动。特朗普发动关税战2.0，虽然后面达成妥协，但只是“休战”、延期，大国博弈随时可能再次影响港股。进入11月，中日关系急剧恶化，恒科的不确定性再次增大，国际投资者出于谨慎也会减持其敞口。
高权重股的自身因素也不容忽视。例如京东和美团外卖大战，电商平台和内容平台的监管加强，小米集团的舆情危机等。行业因素主要体现在新能源汽车的产能过剩和内卷上。全球风险资产波动加剧的大环境也对恒生科技造成影响。美国联邦政府关门，美元降息突然不确定，国际投资者风险偏好下降，导致美元流动性紧张，美股在11月也出现罕见大跌。在这种情况下，国际投资者选择减仓风险较高的新兴国家资产，恒生科技便是其中之一。
估值过高也是一个重要原因。尽管10月份以来大幅调整，恒科今年仍然涨了20%以上。可以说，最近一个多月的调整主要是消化估值。此外，海外投资补税也让许多内地投资者觉得不划算，因此纷纷卖空。
步入熊市边缘的恒生科技当前非常危险，如果不能止跌回稳，一旦陷入熊市，很可能会拖累整个中国股市的牛市，打击投资者对中国科技创新的信心，也关系到中美两国的“金融战”和“科技战”。稳住恒生科技，就是稳住中国牛市。对于担忧中国科创泡沫过高的左侧投资者来说，当前恒生科技已经消化了大部分，估值变得有性价比，或许是一个逐步布局的机会。当然，从走势来看，当下的恒生科技仍然需要调整，缺乏足够耐心和波动率忍受力的投资者可以再等等看局势明朗。
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